20 марта 2018, 17:45
20 марта 2018, 18:45
20 марта 2018, 19:45
20 марта 2018, 20:45
20 марта 2018, 21:45
20 марта 2018, 22:45
20 марта 2018, 23:45
21 марта 2018, 00:45
21 марта 2018, 01:45
21 марта 2018, 02:45
21 марта 2018, 03:45
Роснефть: все еще удачный момент для покупки
Роснефть вчера опубликовала итоги за 4 квартал 2017 года. Мы считаем результаты сильными и позитивными для акций в целом и сохраняем нашу рекомендацию покупать.
Москва, 20 марта - "Вести.Экономика" Роснефть вчера опубликовала итоги за 4 квартал 2017 года. Мы считаем результаты сильными и позитивными для акций в целом и сохраняем нашу рекомендацию покупать.
Мы полагаем, что компания существенно улучшит свои финансовые показатели в 2018 году в сравнении с 2017 годом, а также нарастит свободный денежный поток. Этому будут способствовать, во-первых, начало действия льготы по НДПИ для Самотлора, а во-вторых, существенное сокращение поставок нефти в рамках старых контрактов по предоплатам, подписанных до девальвации рубля в 2014 году, что сильно занижало выручку и прибыль Роснефти.
Кроме того, Роснефть сильнее других российских нефтяных компаний выигрывает от роста цен на нефть по причине высокой долговой нагрузки, и как следствие, высокой чувствительности ее чистой прибыли.
Выручка компании составила 1 686 млрд руб., что соответствует нашим ожиданиям и консенсус-прогнозам. EBITDA, рассчитанная без корректировок на эффект предоплат, достигла 322 млрд руб. (-2.2% по сравнению с прогнозом АТОНа). Контракты по предоплатам заключались при сильном курсе рубля, что отчасти обусловило занижение выручки. Если принимать во внимание эффект предоплат, показатель EBITDA оказался высоким на уровне 393 млрд руб. – это на 9.8% больше относительно прогноза Интерфакса.
Чистая прибыль Роснефти в 4 квартале 2017 года составила 100 млрд руб. (+2.9% по сравнению с прогнозом АТОНа, +1% по сравнению с консенсус-прогнозом). При этом она продемонстрировала рост на 23% по сравнению с 2016 годом и по итогам 2017 года достигла 222 млрд руб.. Дивидендная политика Роснефти предусматривает коэффициент выплат 50% по МСФО. Таким образом, чистая прибыль за 2017 предполагает дивиденды 10.5 руб. на акцию или дивидендную доходность 3.3%. Компания уже выплатила промежуточные дивиденды 3.83 руб. на акцию, а значит, оставшиеся дивиденды составляют 6.64 руб. на акцию.
Свободный денежный поток (FCF) Роснефти за 2017 оказался достаточно высоким, составив 245 млрд руб., несмотря на рост капитальных затрат до 922 млрд руб. – увеличение на 30% по сравнению с 2016 годом. Чистый долг компании существенно не изменился, составив 3 509 млрд руб. в 4 квартале (всего +2.5% по сравнению с 3К17), исключая предоплаты. Это предполагает коэффициент чистый долг/EBITDA 2.5x, который хотя и самый высокий показатель среди российских нефтяных мейджоров, но все равно является умеренным.
В 2018 году Роснефть планирует увеличить добычу на своих недавно введенных в эксплуатацию гринфилдах, включая Юрубчено-Тохомское месторождение, которое достигнет "полки" в 5 млн т в год в 2019; Кондинское месторождение, входящее в Эргинский кластер (больше 2 млн т в год в 2019); Тагульское месторождение; Русское месторождение и Таас-Юрях. Компания также планирует увеличить добычу на Юганскнефтегазе. На наш взгляд, это означает, что некоторые зрелые месторождения, типа Ванкорского, Верхнечонского или Увата, могут зафиксировать дальнейшее снижение добычи, чтобы сбалансировать добычу в рамках обязательств компании по соглашению ОПЕК+. С увеличением добычи на данных гринфилд-проектах связаны основные капитальные затраты Роснефти в 2018 году. При этом компания ожидает капитальные затраты в текущем году на уровне 2017 года (922 млрд руб., +30% г/г).
Что касается долговой нагрузки, на данный момент Роснефть считает ее комфортной и не ставит ключевой целью ее снижение. Компания планирует сконцентрироваться на управлении своим долговым портфелем, сделав упор на реструктуризацию краткосрочного долга.
Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору "АТОН"
Кроме того, Роснефть сильнее других российских нефтяных компаний выигрывает от роста цен на нефть по причине высокой долговой нагрузки, и как следствие, высокой чувствительности ее чистой прибыли.
Чистая прибыль Роснефти в 4 квартале 2017 года составила 100 млрд руб. (+2.9% по сравнению с прогнозом АТОНа, +1% по сравнению с консенсус-прогнозом). При этом она продемонстрировала рост на 23% по сравнению с 2016 годом и по итогам 2017 года достигла 222 млрд руб.. Дивидендная политика Роснефти предусматривает коэффициент выплат 50% по МСФО. Таким образом, чистая прибыль за 2017 предполагает дивиденды 10.5 руб. на акцию или дивидендную доходность 3.3%. Компания уже выплатила промежуточные дивиденды 3.83 руб. на акцию, а значит, оставшиеся дивиденды составляют 6.64 руб. на акцию.
В 2018 году Роснефть планирует увеличить добычу на своих недавно введенных в эксплуатацию гринфилдах, включая Юрубчено-Тохомское месторождение, которое достигнет "полки" в 5 млн т в год в 2019; Кондинское месторождение, входящее в Эргинский кластер (больше 2 млн т в год в 2019); Тагульское месторождение; Русское месторождение и Таас-Юрях. Компания также планирует увеличить добычу на Юганскнефтегазе. На наш взгляд, это означает, что некоторые зрелые месторождения, типа Ванкорского, Верхнечонского или Увата, могут зафиксировать дальнейшее снижение добычи, чтобы сбалансировать добычу в рамках обязательств компании по соглашению ОПЕК+. С увеличением добычи на данных гринфилд-проектах связаны основные капитальные затраты Роснефти в 2018 году. При этом компания ожидает капитальные затраты в текущем году на уровне 2017 года (922 млрд руб., +30% г/г).
Что касается долговой нагрузки, на данный момент Роснефть считает ее комфортной и не ставит ключевой целью ее снижение. Компания планирует сконцентрироваться на управлении своим долговым портфелем, сделав упор на реструктуризацию краткосрочного долга.
