"Кокосовые" облигации: плюсы и минусы
Когда правительства пришли на помощь банкам во время финансового кризиса, последние утверждали, что их акционеры понесут серьезные убытки. Однако большинство держателей облигаций вышли ”сухими из воды”.
В теории держатели облигаций должны были потерять деньги, но помогая находящимся на грани банкротства банкам, власти не заставляли финансовые организации перекладывать убытки и риски на держателей облигаций, считая это слишком опасным для финансовой системы.
С тех пор регуляторы обязывают банки финансировать свою деятельность меньше заемными средствами и больше поглощающим убытки капиталом.
Акционерный капитал (деньги, полученные с помощью продажи акций или нераспределенной прибыли) — самая простая форма капитала. Но сокращение дивидендов или увеличение количества акций снижают стоимость уже существующих акций.
Поэтому банкиры и регуляторы изобрели новый финансовый инструмент, который работает как долговое обязательство и следовательно позволяет избегать дробление акционеров (за исключением лишь тех случаев, когда срочно необходим капитал). Этим инструментом называются условно конвертируемые облигации или ”кокосовые” облигации.
В обмен на годовую ставку в 6-7% (очень высокий уровень для банков развитых стран), инвесторы соглашаются на значительный риск: если у банка падает показатель достаточности капитала ниже установленного ранее определенного уровня, банки могут прекратить выплату процентов, перевести бонды в акции или вообще их аннулировать, разъясняет британский журнал The Economist.
”Кокосовые” облигации быстро обрели популярность, особенно на фоне чрезвычайно низкой доходности обычных облигаций: с 2013 г. их было выпущено на сумму в 91 млрд фунтов ($103 млрд).
Однако на прошлой неделе аналитики CreditSights поставили под сомнение способность Deutsche Bank в следующем году выплатить держателям ”кокосовых” облигаций ожидаемый платеж в 350 млн евро. Их цены мгновенно рухнули до 70 центов к евро. ”Кокосовые” облигации других европейских банков также пострадали, хотя не так сильно.
У инвесторов есть все основания беспокоится о Deutsche Bank. В прошлом году банк получил рекордный по объему убыток, причем самые худшие показатели были у его инвестиционного подразделения. Новый глава немецкого Deutsche Bank Джон Крайан уже остановил выплату дивидендов за прошлый год. Угрозы также таит слишком большая сумма денег, выделенная на реструктуризацию и выплату штрафов регуляторов, и потенциальные потери по выданным энергетическим компаниям кредитам.
Переполох в Deutsche Bank, а также неважная статистика европейских банков заставили многих инвесторов заново взглянуть на степень риска ”кокосовых” облигаций, считает аналитик Berenberg Джеймс Чапел. ”Люди не правильно их поняли”, — полагает он. В добавок ко всему, рынок этих облигаций относительно неликвидный, что делает их цены очень чувствительными к неожиданным потрясениям.
Парадокс в том, что даже те, кто избегает ”кокосовые” облигации Deutsche Bank, признают, что у банка достаточно большой запас капитала (на уровне 11%). Однако проблема в прибыли, вернее в её отсутствии. Другими словами его ”кокосовые” облигации не очень хорошо сконструированы, так как инвесторы рискуют потерять деньги до того, как банк оказался по-настоящему в бедственном положении.
К сожалению, это уже не первый случай, когда новый финансовый инструмент работает совсем не так, как его рекламируют.
